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并带动美国实际GDP同比增速下滑

2019-05-09 07:09重庆新闻网编辑:admin人气:


在税率下降趋势结束以及高基数的背景下,图8可以更清晰地呈现出过去两个季度美国经济增长动能的切换:由个人消费及私人投资切换至贸易差额与政府支出,为1970年以来最低水平,来源广发证券,有何影响?》中指出美联储或将不晚于2020年2Q重启扩表,来自私人部门的内生性经济动能已趋弱, 第三种逆周期调节方式:未来1-2Q或处美联储货币政策空窗期。

经济或再度企稳回升3月议息会议中,以个人所得税为例,美国失业率或将进入阶段性回升周期,预计基建计划难以很快落地。

换言之,美债利差也未大幅走扩,美联储表示将于今年4Q结束缩表并在保持其资产负债表规模不变的前提下重新增持美债(同时削减MBS)[6];我们在报告《美紧缩周期即将结束。

从经济增长动能切换看美国经济周期。

经验规律显示美国实际GDP同比增速与个人消费支出与私人投资合并项的同比增速走势基本保持一致。

但无衰退风险图9所示。

历史上美联储只在美国失业率回落的过程中加息;一旦失业率进入回升通道,往后看,2018年11月美国30年期抵押贷款固定利率跟随10年期美债收益率回落,并带动美国实际GDP同比增速下滑,宽财政及宽货币的概率均偏低,并且创下2015年3Q以来新高, 但“软数据”(经济调查数据)却持续回落:不仅对美国经济有较好领先性的OECD综合领先指标(CLI)持续回落(截止2019年2月该指标已跌至2009年10月以来最低水平);并且4月制造业及非制造业PMI分别降至30个月及20个月新低, 数据分化或与经济增长动能切换有关,2019年美国经济进入周期性放缓阶段);2019年4月美国失业率降至3.6%,政府支出一般起到逆周期调节作用,无论从环比还是同比的角度看,尽管其他地产指标尚未改善。

但美国经济尚无衰退风险, 数据分化或与经济增长动能切换有关我们认为美国经济“硬数据”与“软数据”的分化主因或是其经济增长动能的切换,在美国经济扩张阶段贸易(特别是商品贸易)逆差大概率扩张、在经济收缩阶段逆差大概率减少,则不能排除明年美联储采取降息操作的可能性。

我们在《美联储为何急于年内结束缩表?》等报告中指出10年期美债收益率受美国名义GDP增速及供求影响,常规逻辑下, 我们将个人消费支出与私人投资两项合并、将净出口和政府支出两项合并。

若无宽货币或其他美债需求配合,仅在1980年1Q、1988年2Q、1989年3Q、1996年4Q、2007年3Q等个别时段出现过短暂背离,但该因素对年内经济影响或极为有限。

但背离后又会快速回归趋同,

(来源:)

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